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策略聚焦:政策決斷驅動市場決斷

來源:中信證券研究    2019/10/08 08:58:34

全球流動性寬松大局已定,10月中美貿易談判后預計國內流動性寬松共識將重新凝聚。我們認為10月是政策決斷期,政策對于穩定2020年增長的必要性仍在提升,前期持續收緊的地產調控也為未來政策提供了更多空間。我們預計適度調降MLF利率以及下發專項債額度是10月最重要的政策決斷,政策決斷將驅動市場決斷,未來1-2個月市場仍是很好的投資窗口,指數有望沖擊年內高點。配置上我們延續對低估值且受益于經濟企穩品種的推薦。


全球流動性寬松大局已定



全球流動性寬松大局已定,10月中美貿易談判后預計國內流動性寬松共識將重新凝聚。9月下旬中國人民銀行并未跟隨美聯儲和歐央行降息,打亂了市場對國內流動性寬松的預期。降息作為加速經濟企穩預期形成的關鍵政策,階段性落空,加大了市場對政策的分歧,導致突圍2800-2900區間后出現停滯。不過我們預計10月即使中美談判會取得階段性的結果,也可能無法直接達成最終協議,屆時出現的擾動加之對明年經濟的擔憂將促使市場重新凝聚流動性寬松的共識。


10月是政策決斷期


▍政策對于穩定2020年增長的必要性在提升:


1)當前持續收緊的地產調控將逐步傳導至新開工,地產投資增速放緩對經濟增長的拖累料將在2019Q4-2020Q1明顯提升;


2)減稅降費疊加土地出讓收入縮減,地方政府有望通過提前下發明年的地方專項債額度來托底基建增長;


3)制造業投資仍然偏弱,需要穩定的信用寬松預期進行提振;


4)中美貿易談判的潛在擾動,也要求政策上需要提前考慮經濟層面的對沖措施以及穩金融的政策儲備。


▍前期持續收緊的地產調控為未來政策提供了更多空間。


近兩年的穩經濟政策最大的掣肘就是土地和住宅市場的升溫。不過隨著4月以來房地產調控持續收緊,今年前8個月房企開發資金累計增速已經降至6.6%,8月全國首套房/二套房貸款平均利率分別達到5.47%/5.78%,已經連續3個月上漲。抑制住地產領域的投機行為,就為穩增長政策打開了空間。


▍預計適度調降利率以及下發專項債額度是10月最重要的政策決斷。


貨幣層面,我們認為中國人民銀行仍有較大概率在10月調降MLF利率;財政層面,預計10月份即將開始下發專項債額度,規模或在8000-10000億元左右,由此估算全年基建投資增速約為5%-6%左右。


未來1-2個月仍是很好的投資時間窗口


政策決斷驅動市場決斷,未來1-2個月市場仍是很好的投資窗口。未來行情的延續勢必建立在經濟企穩的預期上,由順周期屬性的權重股接力上漲。當前市場有充足的增量流動性,政策落地,市場對于經濟企穩的預期會逐步形成,疊加全球流動性寬松和國內資本市場改革對風險偏好的提振,市場將做出決斷。我們認為未來1-2個月市場仍是很好的投資窗口,指數有望沖擊年內高點。


配置建議


依舊建議以金融消費為底倉,延續對低估值且受益于經濟企穩品種的推薦。重點關注已經逐步消化息差收窄預期的銀行、受益于住宅交付回升的家電龍頭、估值處于歷史底部的汽車及零部件以及基建板塊龍頭。從主題投資角度,重點關注70年大慶閱兵催化下的軍工板塊。


風險因素


國內流動性寬松不及預期;A股三季報預告顯著低于預期;中美貿易摩擦進一步升級。


(文章來源:中信證券研究)


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